文 · 王高峰
近期国际原油期货价格出现了历史性暴跌，4月20日，纽交所5月交货的轻质原油（WTI）期货价格暴跌305.97%，收于每桶-37.63美元，历史首次跌入负值，盘中最低报每桶-40.32美元。
4月21日，原油空头继续利用库存不足等问题，重演前一天的崩盘行情。其中，6月WTI原油和布伦特原油双双暴跌，WTI原油盘中一度跌幅超50%，跌至6美金附近。
与普通商品不同，国际油价具有多重属性，因此影响国际油价的因素也是多元的，如供需关系、地缘政治、国际金融等因素，均可能对国际油价的涨跌造成较大影响。国际范围内石油供需严重失衡，原油库存高企，是此轮国际油价暴跌的根本原因。在疫情影响下，全球石油消费大幅减少，而供应并未实质性下降，导致供需严重失衡。根据美国投资银行大摩的预测，在新冠疫情的影响下，4月全球石油消费锐减2500万桶/日，相当于全球日需求的25%，需求滑坡的规模惊人，前所未有。随着需求的减少，全球原油的储存空间已经接近极限。3月初以来国际油价创出17年来新低后，便一直处于低位运行，期间大量的储油库进行了储油，导致目前储油空间几乎耗尽，而原油的生产却未见明显下降，供需矛盾极端恶化，最终导致油价崩盘。负油价反映的是当前储油库已接近满负荷，将原油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油的实物价值。期货合约移仓换月，是本次油价暴跌的直接原因。此番油价暴跌与WTI 5月期货临近交割，交易员移仓密切相关。根据交易所机制，5月合约在当地时间4月21日（北京时间22日凌晨02：30）进行交割。然而，临近交割期，出现石油“无处安放”，交易员只能低价平仓，重建6月合约。根据交易规则，WTI合约到期后须采用实物交割，即如果投资人在合约到期当天持有该合约，将需要在交割日从俄克拉荷马州的库欣地区接收实物原油的交付。自交付以后，接收方需要自行安排原油的炼化或存储，由于目前绝大部分储油库都接近满负荷，因此石油交易商宁可贴现交易，这是WTI 5月合约暴跌的直接原因和导火索。负油价下石油生产商保油井生产，供需定价权重放大，是此轮油价暴跌的深层次原因。在石油开采领域，油井易开不易关是行业的既定规则，因为油井关闭之后，一部分就会永久性废弃，一部分重启需要大量的投入。因此，即使出现负油价，很多石油生产商也不会选择关闭油井，而选择继续生产以保住油井。地缘政治与产油国之间的利益角逐，使得国际油价的走势更加复杂，增加了国际油价暴涨暴跌的风险。疫情影响之下，全球石油消费快速下降，但世界排名前三位的产油国沙特、俄罗斯和美国却没有真正的减产意愿。3月份沙特和俄罗斯由于利益不一致，甚至还相继增产，后迫于美国压力，沙特和俄罗斯不得不减产。专家认为，此轮石油产量的争议，是沙特和俄罗斯欲利用本国原油的成本优势，将美国的页岩油气生产商挤出市场，因为相比沙特和俄罗斯的石油开采价格，美国页岩油气成本更高。根据能源咨询公司Rystad Energy的数据，在油价20美元/桶的环境下，533家美国石油勘探和生产公司将在2021年底前申请破产；如果跌至10美元/桶的价格，将有1100多家公司破产。中国是世界最大的石油进口国，油价下跌对中国这样的制造业大国而言，实际上降低了经济运行成本，但对石油生产企业将产生较大的经营压力。但从整体上看，对中国经济利大于弊。2019年中国共进口原油约5亿吨，消耗1.65万亿人民币，扣除各项税费外，我国进口原油约合55美元/桶。如果未来油价跌至20美元左右，以5亿吨进口不变计算，进口石油的资金可节省超过9000亿人民币，与甘肃省2019年GDP产值相当。但低油价对不同行业也将产生不同的影响，但对资源型的中央企业影响较为负面。对石油石化企业而言，低油价和石油消耗量的下降，对石油石化企业产生较大的负面冲击。据统计，2020年第一季度，国内成品油需求下降了超过20%，勘探、生产和炼化收入成本倒挂，石油石化产业整体处于亏损状态。国内油田多为老油田，生产成本相对较高，以大庆油田为例，盈利平衡点约在50美元/桶，低油价若长期持续，国内油田的经营压力将会大幅上升。另一方面，低油价将带来石油投资的减少，围绕石油行业的上下游服务企业、设备企业也将受到严重冲击。对煤炭产业而言，低油价将传导至整个燃料行业，煤炭行业面临的负面压力也不容乐观。受供需关系及国际油价暴跌的影响，国内煤炭库存高企，煤价出现恐慌性下跌。截至4月16日，动力煤现货交易指数CCI5500，已由2月21日的高点576元/吨跌至486元/吨，时隔四年再次击穿500元/吨大关，创下2016年8月以来新低。在此背景下，中国煤炭运销协会紧急呼吁煤企限产保价、理性营销，中国十二家大型无烟煤生产企业、焦煤行业协会双双倡议减产10%。煤炭行业关系到600多万煤炭职工的就业和稳定，近年来煤炭行业的供给侧结构性改革成果显著，但全球资源价格下跌，可能让煤炭价格重新走向下行通道。对煤化工和煤制油（气）产业而言，低油价将会会使上述产业降低或失去竞争力。近年来，中央企业投资了大量的煤化工、煤制油和煤制天然气项目，这些项目投资数额大，回报周期长，且投资决策时期油价较高。据专家介绍，国际油价在50-60美元/桶时，包括煤制油、煤制气在内的中国煤化工产业才能达到盈利平衡点，如果国际油价长期低迷，煤化工和煤制油（气）产业的竞争力将会大幅降低。对可再生能源和新能源汽车产业而言，低油价也会产生较大的冲击。目前，可再生能源和新能源汽车产业成本较高，还依赖于国家补贴，油价下跌对上述产业而言相对成本进一步升高，产业的竞争优势进一步降低，尤其是新能源汽车产业，低油价的冲击首当其冲，因为随着油价的下跌，消费者购买新能源汽车的意愿就会下降，中国汽车技术中心的数据显示，2019年我国新能源汽车销量首次下滑，占全球市场比例也降低到48%，油价暴跌给新能源汽车产业带来了更大的销售压力。对航空和海洋运输行业而言，油价下跌产生的影响是双向的。一方面，油价下跌，航空和海洋运输行业的运输成本会大幅下降，有利于公司业绩的提升。但另一方面，疫情导致人员流动减少，直接冲击航空运输行业。目前，由于物流业的需求增加，部分航空公司将客运航班改造成货运，以减少公司损失。上述行业绝大部分为重资产行业，经营者大多为中央企业。此轮油价暴跌起因于全球的疫情，目前判断油价何时回升还为时尚早，主要决定因素为疫情何时出现拐点，进而全球的石油需求上升。但毫无疑问，国际油价不可能长期处于20美元以下的水平，因为随着油价的低位运行，一部分成本较高的油田必然会退出市场，进而出现供应减少，价格回升。毫无疑问，本轮超低油价创造了历史，使得长期以来隐藏在高油价下的诸多问题逐一浮现，尤其是对资源型企业而言，将会面临前所未有的挑战。当然，低油价也带给中国这个世界最大的石油进口国巨大的市场机会，在享受低油价红利的同时，可以推动战略石油储备等相关基础设施进一步完善。第一，对石油石化、煤炭等资源型的中央企业而言，当前应当加强成本控制，压缩开支，修炼内功，强身健体，做好长期低油价的准备。国际石油价格变化有一定的周期性，但此番价格下跌与疫情直接相关，由于全球疫情的控制还没有出现拐点，因此未来国际油价还存在较大的不确定性。石油石化企业应当此时修炼内功，压减成本，严格投资纪律。2010年BP在墨西哥湾出现重大漏油事故，导致最终187亿美元的巨额赔偿，事故造成BP公司一度濒临破产，但由于巨额赔偿逼迫该公司处理不良资产，严格控制成本，最终在国际各大石油公司中成为成本控制最好的企业之一，反而因祸得福，面对当前低油价相对从容。第二，加快国家石油储备基地建设。当前我国国家石油储备基地仅有9个，石油储备量仅可以使用两个星期，与美国、日本等3个月石油储备量差距巨大。若石油储备量足够大，中国在低油价时期就可以大量买入现货原油，目前储油库几近用尽，因此只能“望油兴叹”。第三，减少国内勘探开采，加大对“缓采为储”战略的可行性研究。近几年来，三大石油公司加大了对国内石油勘探开采的力度，但国内石油开采成本高昂，专家统计显示，国内平均原油开采成本在40美元以上，因此应当加强对“缓采为储”战略的可行性研究。所谓“缓采为储”战略，即在低油价时期，多进口国外原油，缓采国内高成本的油田，在能源安全与经济战略上找到平衡点。第四，转变现有能源安全观念，树立石油等资源产品的买方市场思维。传统的能源安全观认为，石油是战略性物资，必须保证石油等产品一定的自给率，否则一旦出现断供，就会危到国家的能源安全。事实上，目前国际石油市场格局出现了巨大转变，尽管我国石油对外依存度较高，但国际市场上石油供应是充足的，甚至石油产业的产能是过剩的，市场格局已经由卖方市场变成了买方市场，并不存在国际市场上买不到石油的可能性。因此，应当适时转变对能源安全观念的理解，以贸易思维来还原石油的商品属性，既能够保障供应，又增加在石油市场上的话语权。第五，趁低油价机会，加强对海外优质资源收购方面的研究。疫情带来的国际石油市场崩盘，是一场非理性的恐慌性下跌，是特殊时期的极端现象。因此，目前的超低油价不可能长期持续。专家预测，待供需重新平衡之后，国际油价在40-50美元/桶是较为合适的价位。因此，在目前低油价时期，我国三大石油公司应当积极研究海外收购优质资产的可能性，尽可能在国际上占有一定的低价优质的资源。
