后疫时代，国际基建市场如何突围
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作者：周蕾 刘曜榘
2020年初，几乎全球所有国家都陷入一场因新型冠状病毒肺炎引起的“世界大战疫”之中。各国纷纷学习中国的抗疫经验，要求居民居家隔离，以降低病毒的感染风险。但此模式也会使整个社会体系被强行按下“暂停键”，迫使人群流动进入停滞状态，不仅影响了普通人的生活与工作，更是广泛冲击着全球经济的发展和金融体系的稳定。
加速世界经济大萧条来临
社会体系的停摆给实体经济带来严重打击，并破坏了全球产业链的各个环节。倘若处理不当，世界经济危机以及系统性金融风险或将提前爆发，全球将再一次遭遇类似于上个世纪的经济大萧条（1929－1933年之间发源于美国的经济危机）。国际货币基金组织4月14日发布最新一期《世界经济展望》，下调2020年全球经济增长率至-3%，并称这是“大萧条”以来最严重的经济衰退。即便如此，我们可能依然低估了新冠疫情对全球经济打击的严重性。
本次疫情无疑加剧了金融资产泡沫破裂的风险。因疫情的影响，全球股市剧烈震荡，美股十天内发生四次熔断。美联储率先将利率直接降为零，并承诺购买无限量的政府债券。美国当局也不断“放水”，国会通过两万亿美元经济刺激方案，希望能够尽快解冻经济。但其结果是企业为了避免风险不愿使用这些钱去投资，市场上的资金跌入“流动性陷阱”，货币刺激政策失效，依旧无法促使实体经济复苏。从实体企业自由现金流的中断，到相关资产价格的大幅下跌，进而恶化金融机构的资产负债表，引发债务到资产的螺旋式恶性循坏，最终将导致系统性的金融风险爆发。
资金的枯竭对于新兴市场更是一场噩梦。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃表示，受新冠疫情影响，投资者从新兴市场撤资达830亿美元，是有史以来最大的资本流出。
然而，不为人知的巨大隐患其实是全球总债务。世界银行在1月8日发布了警示全球债务风险的报告，并指出新的全球债务危机风险已经浮现。截至2019年三季度末，全球债务总额增至252.6万亿美元，预计2020年一季度末将超过257万亿美元大关，是全球GDP的322%，创下历史新高。而且我们正好处于本轮债务周期的顶部，其风险可想而知。从某种意义上说，世界经济已经实质性破产，这一切将会对全球基建市场造成重大的负面影响。
冰冻的国际基建市场
在新冠疫情影响下，全球供应链断裂，货物运输封锁，原材料价格猛涨，国际工程项目投资量巨减，合同额将大幅下跌，海外工程市场出清。即使乐观估计，在2020年下半年疫情减缓的情况下，全球基建市场将逐渐恢复且小规模反弹，但其基本面已进入衰退期，甚至将跌入冰窟。
基于以下四点，过去中国承包商在国际工程市场上的辉煌或许将成为历史，一去不返。
首先，当下各国所能采取的有效疫情防控措施就是限制人的流动，这种模式对于劳动密集型的基建产业无疑是致命的打击，目前已有很多项目停工或延迟开工。东道国政府对境外人士采取入境限制措施，办理入境签证和工作许可的难度大增，影响项目的组织和进度。同时，很多东道国政府限制人群聚集，对外籍员工实施更为严格的医学检查等卫生措施。由于新冠疫情在中国爆发时正好赶上春节，许多项目上的员工（劳工）回国休假，返工入境时将受到限制或被要求隔离，并可能在当地受到不友好待遇。这些无疑增加了承包商的成本以及导致员工身心紧张。新冠疫情下，甲乙双方皆受损伤，所以承包商基于不可抗力的索赔，将会异常艰难。
其次，新冠疫情不但阻断了各国的交通往来，更是破坏了全球供应链系统，很多原材料和设备厂家无法及时开工生产，且运输难度加大，造成供应期延长，运输费用增高，甚至有供应商由于资金链断裂而破产，导致施工单位受到牵连。
第三，由于各国的关注点都集中在疫情防治上，虽然不少国家出台了经济刺激计划，但针对的主要是防患金融危机，加强资金流动性，这些预算往往挤占大型基建项目的投入资金，导致很多计划内项目搁浅，甚至包括一些已中标的项目都将延期开工，或停止施工。例如巴林内阁于3月23日批准了价值114亿美元（相当于巴林2019年国内生产总值的29.6%）的一揽子经济刺激计划，对冲新冠疫情可能给国民经济带来的不利影响。
第四，一旦全球性经济危机爆发，首当其冲的便会是投资额巨大、生产过程缓慢、产业链复杂的基建行业，整个产业都将进入冰河时期。2020年下半年，全球基建市场或将集中式爆出大规模政府逾期违约支付的问题，尤其是在那些偿还能力较弱的国家。
国际业务战略突围
面对新冠疫情下的国际基建市场现状，我国的国际承包商必须做好应对寒冬到来的准备。
一、将风险降至最低
面对新冠疫情全球蔓延带来的风险，尽最大可能减少损失不乏为一个可行的战略选项。承包商需要提前与东道国业主进行沟通和协调，及时发出《不可抗力通知》，再根据工程合同，提交符合现况的可实施方案，包括但不限于采取替代供货方案、组织其他施工单位继续建设工程等措施，将企业的收入损失降至最低。
EPC合同通常会规定承包商在觉察不可抗力之后的一定时间内，向业主发出不可抗力通知，否则将失去提出不可抗力的权利。FIDIC银皮书对于提出期间的规定为14日。如果承包商认为新冠疫情对项目执行已经或将要造成影响，应当在合同规定的不可抗力通知期间内，及时向业主发出通知。
二、打造新“硬核”
从另一角度而言，这次全球疫情的危机对中国或许也是“塞翁失马焉知非福”。当下欧美大国自顾不暇，中国或将成为全球经济的救命稻草。在全球债务高举，多数国家无力偿还的时候，中国资本将成为世界上的稀缺资源。
后疫时代海外基建市场将全面洗牌，业务模式也会随之而改变。随着EPC模式下还款风险的逐渐加剧，投建营一体化模式将成为承包商开拓基建市场的“硬核武器”。中国承包商的投融资能力成为其在国际基建市场中最核心的竞争力。毕马威预测，2030年发展中国家每年在基础设施领域的投资需求约为两万亿美元，其中半数资金需求无法得到满足。
所以，在应对当前基建市场寒冬，以及筹谋疫后发展时，承包商一方面要考虑战略性收缩，降低海外派驻人员比例，另一方面要加大项目操作的前移，做到以投资带动工程、以运营稳固收益。
三、寻找新出路
中国承包商在传统基建市场的份额已然见顶，需要寻找新的出路。
从区域市场看，基建行业新的增长点在亚洲。未来，东北亚国家（中国、日本、韩国）将成为全球经济发展的引擎，而中亚的“斯坦五国”（哈萨克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦）也拥有一定的发展潜力。
中国和亚洲新兴市场依然充满韧性。中国经济潜力足、韧性强、空间大，长期向好，正充当着全球经济的“稳定锚”；日本韩国对新冠疫情的控制非常有效，预计疫后经济恢复将较快；东南亚国家受新冠疫情影响相对较弱，也便于疫后恢复。
从产业角度看，本次新冠疫情之后，全球经济模式将发生巨大变化，未来物质世界与虚拟世界双向交织，数字经济将大兴于世。相关的新基建产业，例如大数据中心、5G基站、医疗和应急项目，以及智慧城市等前景广阔。
四、基建救国
对于“一带一路”沿线国家，尤其是我国国际承包商在当地有一定影响的国家，应采取积极主动的企业引导模式，向东道国政府谏言“基建救国”的方略。承包商应协助东道国制定切实可行的“国家固定资产投资刺激方案”，在传统基建领域（铁路、公路、机场、地铁）和新基建领域（医疗、教育、文体娱乐、科技）发力，同时谋求世界银行、亚洲基础设施投资银行、中国进出口银行以及丝路基金等金融机构提供资金支持，辅助东道国做好“扩大内需，复工复产”的筹备工作。
关于未来的思考
由于新冠疫情影响，刚显现复苏苗头的世界经济很可能突然掉头向下，在沉重债务催化下陷入世纪大萧条。疫情使我们冷静下来，认真思考下一个五年到底想要做什么、能做到什么，以及什么样的业务才是最有价值的业务。新冠疫情势必对我国国际承包商海外业务的规模产生巨大影响，并且对企业的经营模式和企业管理机制进行倒逼。企业需要在十四五开局之前积极做好海外市场的战略新规划，结合自身的经营特色，从量变到质变，做到高利润低风险，赢得新兴市场的青睐。
大疫之后必有大建，有危就有机，承包商面对这次生死存亡的灾难首先要先活下来。未来的市场固然美好，关键是你能否看见明天的太阳。
（本文作者周蕾博士工作单位为上海龙舟投资管理有限公司，刘曜榘博士工作单位为上海国家会计学院）
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