东南亚区域投资宏观研究初探(下)
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2020年,东盟10国与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰正式签署了《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP),在当下全球化遭遇逆流以及全球产业链重塑的宏观大背景下,RCEP这一极具里程碑意义的重大事件,预期将为区域贸易自由化、投资便利化和全球经济发展注入强有力的动能,东南亚则有望成为未来全球投资最为关注的新兴市场之一。国新国际投资有限公司研究部从偏宏观维度,对东南亚的投资潜力进行了多角度的分析。
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从投资角度看,美中日欧积极角力东南亚
数据来源:ASEAN Investment
美国、日本、中国和欧盟是东南亚IFDI的主要资金来源地。从东南亚IFDI的资金来源国来看,如图27所示,2019年来自其东南亚内部的占比为13.9%,然有下降趋势,相比2016年的比例下降了7.9pct,目前排名第二位;2019年来自美国的直接投资241亿美元,占比15.2%,排名第一,来自日本的直接投资206亿美元,占比13.0%,排名第三,欧盟154亿美元,占比9.7%,排名第四,中国大陆5.6%、中国香港7.0%、中国台湾1.5%,三者合计14.1%,若暂不考虑中国台湾,前两者合计12.6%,排名仅次于日本,但高于欧盟,总体上可以看到,中国及全球发达市场对东南亚投资重视度较高,但中国在对东南亚投资方面的影响力要略弱于经贸领域。
数据来源:ASEAN Investment
中国对马来西亚直接投资(OFDI)流量的平均增速最高,越南和泰国紧随其后。中国2019年对东南亚OFDI流量130亿美元,同比-4.9%,历史上2015年是高点,当年达到146亿美元,若以2010年为计算起点,CAGR约11.4%;从金额占比角度,如图28所示,中国对东南亚的OFDI流量,新加坡比例一般最高,2019年达37%,印尼排名第二,2019年占比约19%。从投资增速角度,如图29所示,中国对马来西亚、越南、泰国、印度尼西亚和老挝的OFDI流量CAGR排名前五,增速均超过了12%。
数据来源:Wind,ASEAN Investment
数据来源:Wind,ASEAN Investment
数据来源:ASEAN Investment
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2016-2020年央企在东南亚的投资中,新加坡、印尼和老挝排名前三
数据来源:China Global Investment Tracker
东南亚占央企过去五年在海外直接投资总额的12.2%,仅次于欧洲和南美洲。如图36所示,统计2016-2020年中国OFDI平均水平,央企占中国在南美洲、撒哈拉以南非洲和北非&中东的总投资比例排名前三,分别达到81.5%、78.1%和64.3%,在东南亚的平均比例51.5%,排名第四,即过去五年中国在上述四大区域的总投资有一半以上是央企贡献的,另外在欧洲和西亚的投资,央企贡献也接近一半,央企贡献度最低的区域是东亚日韩、美国和澳大利亚。从金额分布上看,如图37所示,东南亚占央企自身过去五年海外OFDI投资总额的12.2%,排名第三,仅次于欧洲42.7%,南美洲17.2%,西亚和撒哈拉以南非洲分列四五,比例为7.4%和6.5%。
数据来源:China Global Investment Tracker,CNIC整理
数据来源:China Global Investment Tracker,CNIC整理
数据来源:China Global Investment Tracker,CNIC整理
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主要结论
(一)东南亚人口数量充足,结构年轻,受教育程度较好,劳动参与率较高,成本较低,具有较强的可持续发展动能。
(二)东南亚经济结构以进出口贸易叠加资本开支双轮驱动,人均GDP水平快速提升,显著快于印度,有望复制中国自上世纪90年代以来的高增速发展史。
(三)近十几年来,东南亚通胀水平控制较好,目前整体外债水平和流动负债占比不高,发生类似于1997年系统性金融危机的概率较低。
(四)从贸易角度看,中国已成为东南亚第一大进口和出口贸易伙伴,也是东南亚第一大逆差来源国;对中国而言,东南亚也是与欧盟和美国并列的三大贸易伙伴之一,马来西亚是中国在东南亚的主要贸易逆差来源国。从行业层面看,电机设备及零部件贸易额在中国与东南亚进出口中均排名第一,分别接近30%比例。
(五)从投资角度看,东南亚接受外商直接投资占全球比例超10%,美国、日本、中国和欧盟是其主要资金来源地。从FDI流量角度,中国对马来西亚直接投资的平均增速最高,越南和泰国紧随其后。从FDI存量角度,中国在新加坡直接投资存量最高,印尼第二。从行业层面,制造、金融和汽车是全球资本在东南亚的重点投资领域,2019年占比分别为35.4%、32.4%和10.9%,名列前三。
(六)从央企角度看,东南亚占央企2016-2020年海外直接投资总额的12.2%,仅次于欧洲和南美洲,排名第三。其中,新加坡、印尼和老挝是央企在东南亚投资最多的三个国家,平均比例分别为34.0%、19.9%和18.8%。交通、物流和能源是央企过去五年在东南亚投资比例最高的三个行业,比例分别为36.8%、28.1%和17.9%。
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